:踏上新征程

　　类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：莫文宇 日期：2016-12-26

　　报告要点

　　中国LED 产业持续快速发展,龙头受益集中度提升

　　LED 市场规模近年来迅速发展,2015年达到4245亿元,同比增长21%, 仍然保持较高的增速。LED 行业持续多年的价格战告一段落,绝大多数厂商已经退出(根据瑞银预计,目前中国能够大规模量产LED 芯片的企业约为10家左右),今年出现芯片价格企稳的迹象,甚至某些种类芯片出现涨价的情况, 行业格局逐步优化。另外,Micro LED 为新的应用领域,一旦技术成熟将大规模拉动对于LED 芯片的需求量。 三安光电抓住机遇持续扩张产能,未来有望超越晶电成为LED 芯片制造领域的霸主,具有份额提升+毛利率提升的双重逻辑。

　　公司布局化合物半导体,把握二次创业

　　化合物半导体主要包括以GaAs 为代表的第二代半导体和以GaN 为代表的第三代半导体。GaAs 主要适用于高频及无线通信领域中的IC 器件,根据strategy Analytics 的调查,2013年全球砷化镓微博功率半导体市场总产值约64.7亿美元,预计到2016年接近百亿美元的市场规模;GaN 器件将主要应用于高速、高温领域,根据透明市场研究的预测,2019年GaN 器件的市场规模将超过20亿美元。

　　三安光电布局化合物半导体领域,将建30万片/年6寸的GaAs 产线和6万片/年6寸的GaN 产线。目前公司化合物半导体业务参与的客户设计案263个,有19个芯片通过性能验证,部分客户开始出货,二季度三安集成实现245.06万元销售收入。2016年11月,公司与GCS 合作,二者将实现优势互补,取得合作共赢的结果。

　　短期催化剂因素

　　1、 公司在员工持股计划公告的两周内完成12亿元的大额购买,表明公司对未来发展的强烈信心;

　　2、 近期公司与国开行签署《开发性合作协议》,将全力支持公司重点布局的LED 芯片、集成电路等领域加快海外并购和产能扩张,涉及融资金额300亿元。

　　预计公司16-18年eps 分别为0.53元、0.67元和0.80元,维持“买入”评级。

　　提示:

　　1. LED 行业发展不及预期,公司扩张不及预期;

　　2. 化合物半导体业务发展不及预期。