福成股份()深度报告：外延并购剑指陵园市场稀缺优势强者为王

　　福成股份(600965.SH)是横跨养殖及加工、服务和陵园业务的一家综合性多主业公司。公司收购三河灵山宝塔陵园踏出进军殡葬产业第一步,同时成立产业并购进行异地陵园收购,目前已完成对宜兴市龙墅公墓和杭州钱江公墓的股权受让,预期未来还将继续进行外延扩张布局。作为A场唯一的殡葬产业相关标的,并考虑到公司战略布局以及在资本和平台上无可比拟的优势,可以期待公司通过行业整合成为真正的殡葬业龙头!

　　投资要点:

　　国内经营性墓地市场空间巨大,有后备土地在手的经营性公墓销量及单价都将显著上涨:千亿规模殡葬市场中墓地服务占六成,墓园的土地和牌照均为稀缺资源,一线城市后续墓葬用土地濒临枯竭;日益严重的老龄化加剧寿穴需求;供需缺口加大、土地成本升高和水平提升都将推动墓位价格持续上涨。

　　旗下宝塔陵园坐拥北京庞大市场,地理位置和稀缺优势奠定优质盈利能力,未来增长可期,上半年单价同比增长近三成,贡献净利占比过半;并购的龙墅公墓和钱江陵园内生动力强劲,均位于经济较发达地区,单位售价较高,后备土地资源充足,可满足顾客个性化服务需求。

　　目前行业集中度极低,巨头进行整合良机:陵园业务高利润、低,福成作为A股唯一殡葬产业股具有先发优势和资本优势,外延并购抢占先机进行全国布点,有望成为国内陵园产业龙头。

　　投资评级与估值:

　　看好公司在陵园业务上的战略布局及未来的业绩增长,不考虑未来增发及收购可能,预计公司2016-2018年净利润分别为2.24、3.60、4.72亿元,对应EPS为0.27、0.44、0.58元/股,给予"强烈推荐"评级并建议重点关注。

　　风险提示:

　　并购进程不达预期的风险;殡葬行业审批政策变化的风险;肉牛产业发生食品安全黑天鹅事件的风险。(方正证券)